العملات المشفرة على مفترق الطرق: تنظيم أم خطر على النظام المالي؟

العملات المشفرة على مفترق الطرق: تنظيم أم خطر على النظام المالي؟

في 25 أبريل 2025، نُشرت دراسة أجراها كريستوفر أولك ولويس ميبس من جامعة برلين الحرة تتناول التغيير في نظام العملات المشفرة العالمي نحو نظام الظل المصرفي القائم على الائتمان. وتدعو الدراسة، التي ظهرت في مجلة "ريفيو أوف إنترناشيونال بوليتيكال إيكونومي"، إلى إعادة تقييم وتنظيم العملات المشفرة بطريقة مماثلة للبنوك التقليدية. أحد الاهتمامات الرئيسية للباحثين هو مسألة من يُسمح له في نهاية المطاف بتكوين الأموال وبموجب أي قواعد يجب أن يحدث ذلك.

ويشير التحليل إلى أزمة العملات المشفرة في عام 2022، عندما انهارت العملات المستقرة مثل TerraUSD ومنصة التداول FTX. يرى المؤلفون أن هذه الأحداث هي أعراض لتطور منهجي وليست مجرد حالات احتيال معزولة. تتصرف العملات المشفرة بشكل متزايد مثل المال، حيث يتم التوسط من خلال منصات مركزية توفر العلاقات الائتمانية والسيولة.

تنظيم الدولة كخطوة ضرورية

ويشار إلى العملات المستقرة في الدراسة باسم "أموال الظل" لأنها توفر استقرار الأسعار وقابلية التحويل إلى عملات الدولة، ولكنها لا تدعمها الدولة. تعمل منصة التداول المركزية FTX بشكل مشابه للبنك، ولكن دون الترخيص أو الإشراف اللازم. وأدت المخاطر العالية في الميزانيات العمومية لهذه المنصات إلى فقدان الثقة بشكل خطير وخسارة المليارات من قيمتها.

ويظهر التاريخ أوجه تشابه مع التطورات السابقة في الرأسمالية، حيث أنشأ القطاع الخاص منتجات ائتمانية جديدة في أوقات انخفاض العائدات. يدعو المؤلفون السياسيين إلى معالجة مسألة كيفية دمج العملات المشفرة بوضوح في النظام المالي الذي تدعمه الدولة. يمر نظام التشفير بنقطة تحول: هناك الآن إمكانية تنظيم أكبر أو استمرار وجوده كمنطقة مخاطر نظامية.

منذ إنشاء أول عملة بيتكوين في عام 2009، تطور نظام التشفير بسرعة. ظهرت الآلاف من العملات المشفرة، لكن النظام لا يزال صغيرًا ومعزولًا مقارنة بالتمويل التقليدي. ويحذر البنك المركزي الألماني في تقاريره الشهرية من المخاطر التي كشف عنها انهيار منصة التداول FTX في خريف عام 2022. بالإضافة إلى ذلك، تراقب السلطات التنظيمية الأوروبية والدولية التطورات في قطاع العملات المشفرة.

المبادرات والتحديات التنظيمية

يتم تنظيم الأصول المشفرة وفقًا لمبدأ "التنظيم والاحتواء" من أجل تنظيم النظام وتقليل مخاطر العدوى بالنظام المالي التقليدي. محور هذه المناقشة هو اللائحة الأوروبية لأسواق الأصول المشفرة (MiCAR)، والتي تم إقرارها في 9 يونيو 2023 ودخلت حيز التنفيذ في 29 يونيو 2023. وتهدف MiCAR إلى إنشاء إطار قانوني منسق لأصول العملات المشفرة غير المنظمة.

يُطلب من اللاعبين الفرديين في نظام التشفير الالتزام بالقواعد المتعلقة بحوكمة الشركات وكفاية رأس المال. يشرف BaFin والبنك المركزي الألماني على مصدري العملات المستقرة ورموز النقود الإلكترونية في ألمانيا. وبالإضافة إلى ذلك، تعمل السلطات الإشرافية الأوروبية على تطوير المعايير التنظيمية الفنية والمبادئ التوجيهية.

تعمل لجنة بازل للرقابة المصرفية (BCBS) على تطوير معايير دولية للبنوك في نظام العملات المشفرة، والتي سيتم تنفيذها بحلول الأول من يناير 2025. وتجري المناقشات حاليًا في الاتحاد الأوروبي لمراجعة لائحة متطلبات رأس المال (CRR) وتوجيه متطلبات رأس المال (CRD). بالإضافة إلى ذلك، دخلت اللوائح التجريبية الجديدة للبنى التحتية للسوق القائمة على تقنية DLT حيز التنفيذ منذ 23 مارس 2023.

باختصار، يؤكد مؤلفو الدراسة والبنك المركزي الألماني على ضرورة وأهمية التنفيذ المتسق للتنظيم في قطاع العملات المشفرة. ومع ذلك، في ألمانيا، لا تزال التغييرات القانونية الوطنية معلقة من أجل دمج متطلبات MiCAR بشكل كامل.

جامعة برلين الحرة وذكرت أن…، البنك المركزي الألماني ويشير إلى أن...، البنك المركزي الألماني يسلط الضوء على ذلك ...