Криптовалутите на кръстопът: регулация или риск за финансовата система?

Криптовалутите на кръстопът: регулация или риск за финансовата система?

На 25 април 2025 г. беше публикувано проучване на Кристофър Олк и Луис Мибс от Свободния университет в Берлин, което се занимава с промяната в глобалната система за криптовалута към базирана на кредит сенчеста банкова система. Проучването, което се появи в списанието „Преглед на международната политическа икономика“, се застъпва за преоценка и регулиране на криптовалутите по начин, подобен на традиционните банки. Централна грижа на изследователите е въпросът кой в ​​крайна сметка има право да създава пари и при какви правила трябва да се случва това.

Анализът се отнася до крипто кризата от 2022 г., когато стабилни монети като TerraUSD и платформата за търговия FTX се сринаха. Авторите разглеждат тези събития като симптоми на системно развитие, а не просто изолирани случаи на измама. Криптовалутите все повече се държат като пари, опосредствани чрез централизирани платформи, които осигуряват кредитни взаимоотношения и ликвидност.

Държавното регулиране като необходима стъпка

Стабилните монети са посочени в проучването като „пари в сянка“, защото предлагат ценова стабилност и конвертируемост в държавни валути, но не са подкрепени от държавата. Централизираната платформа за търговия FTX работеше подобно на банка, но без необходимия лиценз или надзор. Високите рискове в балансите на тези платформи доведоха до сериозна загуба на доверие и загуба на стойност за милиарди.

Историята показва паралели с по-ранните развития на капитализма, при които частни участници създаваха нови кредитни продукти във времена на ниска възвращаемост. Авторите призовават политиците ясно да отговорят на въпроса как криптовалутите могат да бъдат интегрирани в поддържаната от държавата финансова система. Крипто системата е в повратна точка: сега има възможност за по-голяма регулация или продължаване на съществуването като зона на системен риск.

Откакто първият биткойн беше създаден през 2009 г., крипто системата се разви бързо. Появиха се хиляди криптовалути, но системата остава малка и изолирана в сравнение с традиционните финанси. В месечните си доклади Bundesbank предупреждава за рисковете, разкрити от срива на платформата за търговия FTX през есента на 2022 г. Освен това европейските и международните регулаторни органи наблюдават развитието в крипто сектора.

Регулаторни инициативи и предизвикателства

Регулирането на крипто активите се извършва съгласно принципа „регулирай и ограничавай“, за да се регулира системата и да се минимизират рисковете от заразяване с традиционната финансова система. В центъра на тази дискусия е Европейският регламент за пазарите на крипто активи (MiCAR), който беше приет на 9 юни 2023 г. и влезе в сила на 29 юни 2023 г. MiCAR има за цел да създаде хармонизирана правна рамка за нерегулирани крипто активи.

От отделните играчи в крипто системата се изисква да спазват правилата за корпоративно управление и капиталова адекватност. BaFin и Bundesbank контролират емитентите на стабилни монети и токени за електронни пари в Германия. Освен това европейските надзорни органи разработват технически регулаторни стандарти и насоки.

Базелският комитет за банков надзор (BCBS) разработва международни стандарти за банките в крипто системата, които трябва да бъдат въведени до 1 януари 2025 г. В момента се провеждат дискусии в ЕС за преразглеждане на Регламента за капиталовите изисквания (CRR) и Директивата за капиталовите изисквания (CRD). В допълнение, нови пилотни разпоредби за пазарни инфраструктури, базирани на DLT, са в сила от 23 март 2023 г.

В обобщение, авторите на изследването и Bundesbank подчертават спешността и важността на последователното прилагане на регулациите в крипто сектора. В Германия обаче все още предстоят национални правни промени, за да се интегрират напълно изискванията на MiCAR.

Берлински свободен университет съобщи, че..., Бундесбанк посочва, че..., Бундесбанк подчертава, че...