Kryptoměny na rozcestí: regulace nebo riziko pro finanční systém?

Kryptoměny na rozcestí: regulace nebo riziko pro finanční systém?

25. dubna 2025 byla zveřejněna studie Christophera Olka a Louise Miebse ze Svobodné univerzity v Berlíně, která se zabývá změnou globálního systému kryptoměn směrem k systému stínového bankovnictví založeného na úvěrech. Studie, která vyšla v časopise „Review of International Political Economy“, obhajuje přehodnocení a regulaci kryptoměn podobným způsobem jako tradiční banky. Ústředním zájmem výzkumníků je otázka, komu je nakonec dovoleno vytvářet peníze a podle jakých pravidel by se tak mělo dít.

Analýza se týká krypto krize v roce 2022, kdy se zhroutily stablecoiny jako TerraUSD a obchodní platforma FTX. Autoři tyto události vnímají jako symptomy systémového vývoje a nikoli pouze ojedinělé případy podvodů. Kryptoměny se stále více chovají jako peníze, zprostředkované prostřednictvím centralizovaných platforem, které poskytují úvěrové vztahy a likviditu.

Státní regulace jako nezbytný krok

Stablecoiny jsou ve studii označovány jako „stínové peníze“, protože nabízejí cenovou stabilitu a směnitelnost do státních měn, ale nejsou podporovány státem. Centralizovaná obchodní platforma FTX fungovala podobně jako banka, ale bez potřebné licence a dohledu. Vysoká rizika v rozvahách těchto platforem vedla k vážné ztrátě důvěry a ztrátě miliardové hodnoty.

Historie ukazuje paralely s dřívějším vývojem v kapitalismu, ve kterém soukromí aktéři vytvářeli nové úvěrové produkty v dobách nízkých výnosů. Autoři vyzývají politiky, aby se jasně zabývali otázkou, jak lze kryptoměny integrovat do státem podporovaného finančního systému. Kryptosystém je v bodě obratu: nyní existuje možnost větší regulace nebo pokračování existence jako zóna systémového rizika.

Od vytvoření prvního bitcoinu v roce 2009 se kryptosystém rychle vyvíjel. Objevily se tisíce kryptoměn, ale systém zůstává ve srovnání s tradičními financemi malý a izolovaný. Bundesbank ve svých měsíčních zprávách varuje před riziky odhalenými kolapsem obchodní platformy FTX na podzim 2022. Kromě toho evropské a mezinárodní regulační úřady sledují vývoj v kryptosektoru.

Regulační iniciativy a výzvy

Regulace krypto aktiv se provádí podle zásady „regulovat a obsahovat“ s cílem regulovat systém a minimalizovat rizika nákazy tradičním finančním systémem. Ústředním bodem této diskuse je evropské nařízení o trzích krypto aktiv (MiCAR), které bylo schváleno 9. června 2023 a vstoupilo v platnost 29. června 2023. Cílem MiCAR je vytvořit harmonizovaný právní rámec pro neregulovaná kryptoaktiva.

Jednotliví hráči v kryptosystému jsou povinni dodržovat pravidla podnikového řízení a kapitálové přiměřenosti. BaFin a Bundesbank dohlížejí na emitenty stablecoinů a tokenů elektronických peněz v Německu. Kromě toho evropské orgány dohledu vypracovávají technické regulační normy a pokyny.

Basilejský výbor pro bankovní dohled (BCBS) vyvíjí mezinárodní standardy pro banky v kryptosystému, které mají být implementovány do 1. ledna 2025. V současné době probíhají v EU diskuse o revizi nařízení o kapitálových požadavcích (CRR) a směrnice o kapitálových požadavcích (CRD). Kromě toho jsou od 23. března 2023 v platnosti nové pilotní předpisy pro tržní infrastruktury založené na DLT.

V souhrnu autoři studie a Bundesbank zdůrazňují naléhavost a důležitost důsledného provádění regulace v krypto sektoru. V Německu však stále čekají na vnitrostátní právní změny, aby bylo možné plně integrovat požadavky MiCAR.

Svobodná univerzita v Berlíně oznámil, že…, Bundesbank upozorňuje, že..., Bundesbank zdůrazňuje, že...