Criptomonedas en una encrucijada: ¿regulación o riesgo para el sistema financiero?

Criptomonedas en una encrucijada: ¿regulación o riesgo para el sistema financiero?

El 25 de abril de 2025 se publicó un estudio de Christopher Olk y Louis Miebs de la Universidad Libre de Berlín que aborda el cambio en el sistema global de criptomonedas hacia un sistema bancario en la sombra basado en el crédito. El estudio, publicado en la revista “Review of International Political Economy”, aboga por una reevaluación y regulación de las criptomonedas de forma similar a la de los bancos tradicionales. Una preocupación central de los investigadores es la cuestión de quién puede en última instancia crear dinero y bajo qué reglas debería suceder.

El análisis se refiere a la crisis de las criptomonedas de 2022, cuando colapsaron las monedas estables como TerraUSD y la plataforma comercial FTX. Los autores ven estos acontecimientos como síntomas de un desarrollo sistémico y no como casos aislados de fraude. Las criptomonedas se comportan cada vez más como dinero, mediadas a través de plataformas centralizadas que proporcionan relaciones crediticias y liquidez.

La regulación estatal como paso necesario

En el estudio se hace referencia a las monedas estables como “dinero en la sombra” porque ofrecen estabilidad de precios y convertibilidad a monedas estatales, pero no están respaldadas por el estado. La plataforma comercial centralizada FTX operaba de manera similar a un banco, pero sin la licencia ni la supervisión necesarias. Los elevados riesgos en los balances de estas plataformas provocaron una grave pérdida de confianza y la pérdida de miles de millones de valor.

La historia muestra paralelos con desarrollos anteriores del capitalismo, en los que actores privados crearon nuevos productos crediticios en tiempos de bajos rendimientos. Los autores piden a los políticos que aborden claramente la cuestión de cómo integrar las criptomonedas en el sistema financiero estatal. El sistema criptográfico se encuentra en un punto de inflexión: ahora existe la posibilidad de una mayor regulación o de existencia continua como zona de riesgo sistémico.

Desde que se creó el primer Bitcoin en 2009, el sistema criptográfico se ha desarrollado rápidamente. Han surgido miles de criptomonedas, pero el sistema sigue siendo pequeño y aislado en comparación con las finanzas tradicionales. En sus informes mensuales, el Bundesbank advierte de los riesgos que revela el colapso de la plataforma comercial FTX en otoño de 2022. Además, las autoridades reguladoras europeas e internacionales siguen la evolución del sector de las criptomonedas.

Iniciativas y desafíos regulatorios

La regulación de los criptoactivos se realiza según el principio de “regular y contener” con el fin de regular el sistema y minimizar riesgos de contagio con el sistema financiero tradicional. Un elemento central de esta discusión es el Reglamento Europeo sobre Mercados de Criptoactivos (MiCAR), que se aprobó el 9 de junio de 2023 y entró en vigor el 29 de junio de 2023. MiCAR tiene como objetivo crear un marco legal armonizado para los criptoactivos no regulados.

Los actores individuales del criptosistema deben cumplir con las normas sobre gobierno corporativo y adecuación de capital. BaFin y el Bundesbank supervisan a los emisores de monedas estables y tokens de dinero electrónico en Alemania. Además, las autoridades supervisoras europeas están desarrollando normas y directrices técnicas de regulación.

El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) está desarrollando estándares internacionales para los bancos en el sistema criptográfico, que deben implementarse antes del 1 de enero de 2025. Actualmente se están llevando a cabo discusiones en la UE para revisar el Reglamento de Requisitos de Capital (CRR) y la Directiva de Requisitos de Capital (CRD). Además, desde el 23 de marzo de 2023 están en vigor nuevas regulaciones piloto para infraestructuras de mercado basadas en DLT.

En resumen, los autores del estudio y el Bundesbank enfatizan la urgencia e importancia de la implementación consistente de una regulación en el sector criptográfico. En Alemania, sin embargo, todavía están pendientes cambios legales nacionales para integrar completamente los requisitos de MiCAR.

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