Krüptovaluutad ristteel: regulatsioon või risk finantssüsteemile?

Krüptovaluutad ristteel: regulatsioon või risk finantssüsteemile?

25. aprillil 2025 avaldati Christopher Olki ja Louis Miebsi Berliini Vabaülikooli uurimus, mis käsitleb globaalse krüptovaluutasüsteemi üleminekut krediidipõhisele varipangandussüsteemile. Ajakirjas “Review of International Political Economy” ilmunud uuring pooldab krüptovaluutade ümberhindamist ja reguleerimist sarnaselt traditsiooniliste pankadega. Teadlaste keskseks murekohaks on küsimus, kellel on lõpuks lubatud raha luua ja milliste reeglite alusel see peaks toimuma.

Analüüs viitab 2022. aasta krüptokriisile, mil kukkusid kokku sellised stabiilsed mündid nagu TerraUSD ja kauplemisplatvorm FTX. Autorid peavad neid sündmusi süsteemse arengu sümptomiteks, mitte ainult üksikuid pettusejuhtumeid. Krüptorahad käituvad üha enam nagu raha, mida vahendavad krediidisuhteid ja likviidsust pakkuvad tsentraliseeritud platvormid.

Riiklik regulatsioon kui vajalik samm

Stabiilmünte nimetatakse uuringus "varirahaks", kuna need pakuvad hinnastabiilsust ja konverteeritavust riigi valuutadesse, kuid neid ei toeta riik. Tsentraliseeritud kauplemisplatvorm FTX töötas sarnaselt pangaga, kuid ilma vajaliku litsentsi või järelevalveta. Kõrged riskid nende platvormide bilansis tõid kaasa tõsise usalduse kaotuse ja miljardite väärtuse kaotuse.

Ajalugu näitab paralleele kapitalismi varasemate arengutega, kus erasektori osalejad lõid madala tulususe ajal uusi krediiditooteid. Autorid kutsuvad poliitikuid üles selgelt käsitlema küsimust, kuidas saab krüptoraha integreerida riigi toetatavasse finantssüsteemi. Krüptosüsteem on pöördepunktis: nüüd on võimalus suuremaks reguleerimiseks või jätkuvaks eksisteerimiseks süsteemse riskitsoonina.

Alates esimese Bitcoini loomisest 2009. aastal on krüptosüsteem kiiresti arenenud. Tekkinud on tuhandeid krüptovaluutasid, kuid süsteem on traditsioonilise rahandusega võrreldes endiselt väike ja isoleeritud. Bundesbank hoiatab oma igakuistes aruannetes riskide eest, mis ilmnesid FTX kauplemisplatvormi kokkuvarisemisel sügisel 2022. Lisaks jälgivad krüptosektori arenguid Euroopa ja rahvusvahelised reguleerivad asutused.

Regulatiivsed algatused ja väljakutsed

Krüptovarade reguleerimine toimub “reguleeri ja hoia” põhimõttel, et reguleerida süsteemi ja minimeerida traditsioonilise finantssüsteemiga nakatumise riske. Selle arutelu keskmes on Euroopa krüptovarade turgude määrus (MiCAR), mis võeti vastu 9. juunil 2023 ja jõustus 29. juunil 2023. MiCARi eesmärk on luua ühtlustatud õiguslik raamistik reguleerimata krüptovaradele.

Krüptosüsteemi üksikud mängijad peavad järgima ettevõtte üldjuhtimise ja kapitali adekvaatsuse eeskirju. BaFin ja Bundesbank teostavad järelevalvet stabiilsete müntide ja e-raha žetoonide emitentide üle Saksamaal. Lisaks töötavad Euroopa järelevalveasutused välja tehnilisi regulatiivseid standardeid ja suuniseid.

Baseli pangajärelevalve komitee (BCBS) töötab välja krüptosüsteemi pankadele rahvusvahelisi standardeid, mis tuleb kasutusele võtta 1. jaanuariks 2025. Praegu käivad EL-is arutelud kapitalinõuete määruse (CRR) ja kapitalinõuete direktiivi (CRD) ülevaatamiseks. Lisaks on alates 23. märtsist 2023 kehtinud uued DLT-põhiste turuinfrastruktuuride pilootmäärused.

Kokkuvõtvalt rõhutavad uuringu autorid ja Bundesbank krüptosektori regulatsiooni järjepideva rakendamise kiireloomulisust ja tähtsust. Saksamaal on aga MiCARi nõuete täielikuks integreerimiseks riiklikud õiguslikud muudatused veel pooleli.

Berliini vabaülikool teatas, et…, Bundesbank juhib tähelepanu sellele, et..., Bundesbank rõhutab, et...