Kryptovaluutat tienhaarassa: sääntely vai riski rahoitusjärjestelmälle?

Kryptovaluutat tienhaarassa: sääntely vai riski rahoitusjärjestelmälle?

25. huhtikuuta 2025 julkaistiin Berliinin vapaan yliopiston Christopher Olkin ja Louis Miebsin tutkimus, joka käsittelee globaalin kryptovaluuttajärjestelmän muutosta kohti luottopohjaista varjopankkijärjestelmää. Tutkimus, joka ilmestyi lehdessä “Review of International Political Economy”, kannattaa kryptovaluuttojen uudelleenarviointia ja sääntelyä samalla tavalla kuin perinteiset pankit. Tutkijoiden keskeinen huolenaihe on kysymys siitä, kuka lopulta saa luoda rahaa ja millä säännöillä sen pitäisi tapahtua.

Analyysi viittaa vuoden 2022 kryptokriisiin, jolloin vakaat kolikot, kuten TerraUSD ja kaupankäyntialusta FTX, romahtivat. Kirjoittajat näkevät nämä tapahtumat oireina systeemisestä kehityksestä eivätkä vain yksittäisiä petostapauksia. Kryptovaluutat käyttäytyvät yhä enemmän kuin raha, ja niitä välittävät keskitetyt alustat, jotka tarjoavat luottosuhteita ja likviditeettiä.

Valtion sääntely välttämättömänä askeleena

Vakaita kolikoita kutsutaan tutkimuksessa "varjorahaksi", koska ne tarjoavat hintavakautta ja vaihdettavuuden valtion valuutoihin, mutta ne eivät ole valtion takaamia. Keskitetty kaupankäyntialusta FTX toimi samalla tavalla kuin pankki, mutta ilman tarvittavaa lupaa tai valvontaa. Näiden alustojen taseiden korkeat riskit johtivat vakavaan luottamuksen menettämiseen ja miljardien arvon menetyksiin.

Historia osoittaa yhtäläisyyksiä kapitalismin aikaisempaan kehitykseen, jossa yksityiset toimijat loivat uusia luottotuotteita alhaisen tuoton aikoina. Kirjoittajat kehottavat poliitikkoja käsittelemään selkeästi kysymystä siitä, kuinka kryptovaluutat voidaan integroida valtion tukemaan rahoitusjärjestelmään. Salausjärjestelmä on käännekohdassa: nyt on mahdollisuus laajempaan sääntelyyn tai jatkuvaan olemassaoloon systeemisenä riskialueena.

Ensimmäisen Bitcoinin luomisesta vuonna 2009 lähtien kryptojärjestelmä on kehittynyt nopeasti. Kryptovaluuttoja on syntynyt tuhansia, mutta järjestelmä on edelleen pieni ja eristetty perinteiseen rahoitukseen verrattuna. Bundesbank varoittaa kuukausiraporteissaan riskeistä, joita FTX-kaupankäyntialustan romahtaminen paljastaa syksyllä 2022. Lisäksi eurooppalaiset ja kansainväliset sääntelyviranomaiset seuraavat kryptosektorin kehitystä.

Sääntelyaloitteet ja haasteet

Kryptovarallisuuden säätely tapahtuu "säädä ja sisällä" -periaatteen mukaisesti järjestelmän säätelemiseksi ja perinteisen rahoitusjärjestelmän leviämisen riskien minimoimiseksi. Keskeistä tässä keskustelussa on salausomaisuuden markkinoita koskeva eurooppalainen asetus (MiCAR), joka hyväksyttiin 9.6.2023 ja tuli voimaan 29.6.2023. MiCARin tavoitteena on luoda harmonisoitu oikeudellinen kehys sääntelemättömille kryptoomaisuuksille.

Yksittäisten kryptojärjestelmän toimijoiden on noudatettava hallinnointia ja vakavaraisuutta koskevia sääntöjä. BaFin ja Bundesbank valvovat vakaiden kolikoiden ja sähköisen rahan rahakkeiden liikkeeseenlaskijoita Saksassa. Lisäksi eurooppalaiset valvontaviranomaiset kehittävät teknisiä sääntelystandardeja ja ohjeita.

Baselin pankkivalvontakomitea (BCBS) kehittää kryptojärjestelmän pankeille kansainvälisiä standardeja, jotka on määrä ottaa käyttöön 1.1.2025 mennessä. EU:ssa käydään parhaillaan keskusteluja pääomavaatimusasetuksen (CRR) ja pääomavaatimusdirektiivin (CRD) uudistamisesta. Lisäksi uudet pilottisäännökset DLT-pohjaisille markkinainfrastruktuureille ovat olleet voimassa 23.3.2023 alkaen.

Yhteenvetona tutkimuksen tekijät ja Bundesbank korostavat kryptosektorin johdonmukaisen sääntelyn kiireellisyyttä ja merkitystä. Saksassa on kuitenkin vielä vireillä kansallisia lainsäädäntömuutoksia MiCAR-vaatimusten integroimiseksi täysimääräisesti.

Berliinin vapaa yliopisto ilmoitti, että…, Bundesbank huomauttaa, että..., Bundesbank korostaa sitä...