Les cryptomonnaies à la croisée des chemins : régulation ou risque pour le système financier ?

Les cryptomonnaies à la croisée des chemins : régulation ou risque pour le système financier ?

Le 25 avril 2025, une étude de Christopher Olk et Louis Miebs de l'Université libre de Berlin a été publiée, traitant de l'évolution du système mondial de crypto-monnaie vers un système bancaire parallèle basé sur le crédit. L’étude, parue dans la revue « Review of International Political Economy », préconise une réévaluation et une réglementation des crypto-monnaies de la même manière que les banques traditionnelles. Une préoccupation centrale des chercheurs est de savoir qui est en fin de compte autorisé à créer de la monnaie et selon quelles règles cela doit se produire.

L’analyse fait référence à la crise cryptographique de 2022, lorsque les pièces stables telles que TerraUSD et la plateforme de trading FTX se sont effondrées. Les auteurs considèrent ces événements comme les symptômes d’une évolution systémique et non comme de simples cas isolés de fraude. Les crypto-monnaies se comportent de plus en plus comme de l’argent, via des plateformes centralisées qui fournissent des relations de crédit et des liquidités.

La régulation étatique comme étape nécessaire

Les Stablecoins sont qualifiés dans l’étude de « monnaie fantôme » car ils offrent la stabilité des prix et la convertibilité en monnaies d’État, mais ne sont pas soutenus par l’État. La plateforme de trading centralisée FTX fonctionnait de la même manière qu'une banque, mais sans la licence ni la supervision nécessaires. Les risques élevés dans les bilans de ces plateformes ont conduit à une grave perte de confiance et à une perte de plusieurs milliards de valeur.

L’histoire montre des parallèles avec les développements antérieurs du capitalisme, au cours desquels des acteurs privés ont créé de nouveaux produits de crédit en période de faibles rendements. Les auteurs appellent les politiciens à aborder clairement la question de savoir comment les crypto-monnaies peuvent être intégrées dans le système financier soutenu par l’État. Le système cryptographique est à un tournant : il existe désormais la possibilité d’une réglementation plus stricte ou d’un maintien de l’existence en tant que zone à risque systémique.

Depuis la création du premier Bitcoin en 2009, le système de cryptographie s’est développé rapidement. Des milliers de cryptomonnaies ont vu le jour, mais le système reste petit et isolé par rapport à la finance traditionnelle. Dans ses rapports mensuels, la Bundesbank met en garde contre les risques révélés par l’effondrement de la plateforme de trading FTX à l’automne 2022. Par ailleurs, les autorités de régulation européennes et internationales surveillent l’évolution du secteur des cryptomonnaies.

Initiatives et défis réglementaires

La régulation des actifs cryptographiques s’effectue selon le principe de « réguler et contenir » afin de réguler le système et minimiser les risques de contagion avec le système financier traditionnel. Au cœur de cette discussion se trouve le règlement européen sur les marchés des actifs cryptographiques (MiCAR), qui a été adopté le 9 juin 2023 et est entré en vigueur le 29 juin 2023. MiCAR vise à créer un cadre juridique harmonisé pour les actifs cryptographiques non réglementés.

Les différents acteurs du système cryptographique sont tenus de respecter les règles en matière de gouvernance d’entreprise et d’adéquation des fonds propres. La BaFin et la Bundesbank supervisent les émetteurs de pièces stables et de jetons de monnaie électronique en Allemagne. En outre, des normes et des lignes directrices en matière de réglementation technique sont en cours d'élaboration par les autorités de surveillance européennes.

Le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire (BCBS) élabore des normes internationales pour les banques dans le système cryptographique, qui doivent être mises en œuvre d'ici le 1er janvier 2025. Des discussions sont actuellement en cours au sein de l'UE pour réviser le règlement sur les exigences de fonds propres (CRR) et la directive sur les exigences de fonds propres (CRD). De plus, de nouvelles réglementations pilotes pour les infrastructures de marché basées sur le DLT sont en vigueur depuis le 23 mars 2023.

En résumé, les auteurs de l’étude et la Bundesbank soulignent l’urgence et l’importance d’une mise en œuvre cohérente d’une réglementation dans le secteur de la cryptographie. En Allemagne, cependant, des modifications juridiques nationales sont encore en attente afin d'intégrer pleinement les exigences MiCAR.

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