Kriptovaliutos kryžkelėje: reguliavimas ar rizika finansų sistemai?

Kriptovaliutos kryžkelėje: reguliavimas ar rizika finansų sistemai?

2025 m. balandžio 25 d. buvo paskelbtas Christopherio Olko ir Louiso Miebso iš Berlyno laisvojo universiteto tyrimas, kuriame nagrinėjamas pasaulinės kriptovaliutų sistemos perėjimas prie šešėlinės bankininkystės sistemos, pagrįstos kreditais. Tyrimas, pasirodęs žurnale „Review of International Political Economy“, pasisako už pakartotinį kriptovaliutų įvertinimą ir reguliavimą panašiai kaip tradiciniai bankai. Pagrindinis tyrėjų rūpestis yra klausimas, kam galiausiai leidžiama kurti pinigus ir pagal kokias taisykles tai turėtų įvykti.

Analizėje kalbama apie 2022 m. kriptovaliutų krizę, kai žlugo stabilios monetos, tokios kaip TerraUSD ir prekybos platforma FTX. Autoriai šiuos įvykius vertina kaip sisteminės raidos simptomus, o ne tik pavienius sukčiavimo atvejus. Kriptovaliutos vis dažniau elgiasi kaip pinigai, tarpininkaujant centralizuotoms platformoms, kurios užtikrina kredito santykius ir likvidumą.

Valstybinis reguliavimas kaip būtinas žingsnis

Stabilios monetos tyrime vadinamos „šešėliniais pinigais“, nes jos užtikrina kainų stabilumą ir konvertuojamumą į valstybės valiutas, tačiau nėra valstybės remiamos. Centralizuota prekybos platforma FTX veikė panašiai kaip bankas, tik be reikiamos licencijos ar priežiūros. Didelė rizika šių platformų balansuose lėmė rimtą pasitikėjimo praradimą ir milijardų vertės praradimą.

Istorija rodo paraleles su ankstesniais kapitalizmo pokyčiais, kai privatūs veikėjai kūrė naujus kredito produktus mažos grąžos laikais. Autoriai ragina politikus aiškiai spręsti klausimą, kaip kriptovaliutos gali būti integruotos į valstybės remiamą finansų sistemą. Kriptografavimo sistema atsidūrė lūžio taške: dabar yra galimybė labiau reguliuoti arba toliau egzistuoti kaip sisteminės rizikos zonai.

Nuo 2009 m., kai buvo sukurtas pirmasis Bitcoin, kriptovaliutų sistema sparčiai vystėsi. Atsirado tūkstančiai kriptovaliutų, tačiau sistema išlieka maža ir izoliuota, palyginti su tradiciniais finansais. Savo mėnesinėse ataskaitose Bundesbankas įspėja apie riziką, kurią atskleidė FTX prekybos platformos žlugimas 2022 m. rudenį. Be to, Europos ir tarptautinės reguliavimo institucijos stebi kriptovaliutų sektoriaus pokyčius.

Reguliavimo iniciatyvos ir iššūkiai

Kriptografinio turto reguliavimas vykdomas pagal principą „reguliuoti ir sulaikyti“, siekiant reguliuoti sistemą ir sumažinti užkrėtimo tradicine finansų sistema riziką. Šioje diskusijoje svarbiausia yra Europos reglamentas dėl kriptovaliutų aktyvų rinkų (MiCAR), priimtas 2023 m. birželio 9 d. ir įsigaliojęs 2023 m. birželio 29 d.

Atskiri kriptovaliutų sistemos žaidėjai turi laikytis įmonės valdymo ir kapitalo pakankamumo taisyklių. „BaFin“ ir „Bundesbank“ prižiūri stabilių monetų ir elektroninių pinigų žetonų emitentus Vokietijoje. Be to, Europos priežiūros institucijos rengia techninius reguliavimo standartus ir gaires.

Bazelio bankų priežiūros komitetas (BCBS) kuria tarptautinius standartus bankams kriptovaliutų sistemoje, kurie turi būti įgyvendinti iki 2025 m. sausio 1 d. Šiuo metu ES vyksta diskusijos dėl Kapitalo reikalavimų reglamento (CRR) ir Kapitalo reikalavimų direktyvos (CRD) peržiūros. Be to, nuo 2023 m. kovo 23 d. galioja nauji bandomieji DLT pagrindu veikiančių rinkos infrastruktūrų reglamentai.

Apibendrinant galima teigti, kad tyrimo autoriai ir Bundesbankas pabrėžia nuoseklaus reguliavimo kriptovaliutų sektoriuje įgyvendinimo skubumą ir svarbą. Tačiau Vokietijoje vis dar laukiama nacionalinių teisinių pakeitimų, siekiant visiškai integruoti MiCAR reikalavimus.

Nemokamas Berlyno universitetas pranešė, kad... Bundesbankas nurodo, kad... Bundesbankas pabrėžia, kad...