Cryptocurrencies op een kruispunt: regulering of risico voor het financiële systeem?

Cryptocurrencies op een kruispunt: regulering of risico voor het financiële systeem?

Op 25 april 2025 werd een onderzoek van Christopher Olk en Louis Miebs van de Vrije Universiteit van Berlijn gepubliceerd waarin de verandering in het mondiale cryptocurrency-systeem naar een op kredieten gebaseerd schaduwbanksysteem wordt aangepakt. De studie, die verscheen in het tijdschrift ‘Review of International Political Economy’, pleit voor een herbeoordeling en regulering van cryptocurrencies op een vergelijkbare manier als traditionele banken. Een centrale zorg van de onderzoekers is de vraag wie uiteindelijk geld mag creëren en onder welke regels dit moet gebeuren.

De analyse verwijst naar de cryptocrisis van 2022, toen stablecoins als TerraUSD en handelsplatform FTX instortten. De auteurs zien deze gebeurtenissen als symptomen van een systemische ontwikkeling en niet slechts als geïsoleerde gevallen van fraude. Cryptocurrencies gedragen zich steeds meer als geld, gemedieerd via gecentraliseerde platforms die kredietrelaties en liquiditeit bieden.

Staatsregulering als noodzakelijke stap

Stablecoins worden in het onderzoek ‘schaduwgeld’ genoemd omdat ze prijsstabiliteit en convertibiliteit in staatsvaluta’s bieden, maar niet door de staat worden ondersteund. Het gecentraliseerde handelsplatform FTX functioneerde op dezelfde manier als een bank, maar zonder de benodigde vergunning of toezicht. De hoge risico’s op de balansen van deze platforms leidden tot een ernstig vertrouwensverlies en het verlies van miljarden aan waarde.

De geschiedenis laat parallellen zien met eerdere ontwikkelingen in het kapitalisme, waarin particuliere actoren nieuwe kredietproducten creëerden in tijden van lage rendementen. De auteurs roepen politici op om duidelijk in te gaan op de vraag hoe cryptocurrencies kunnen worden geïntegreerd in het door de staat gesteunde financiële systeem. Het cryptosysteem staat op een keerpunt: er is nu de mogelijkheid van meer regulering of voortbestaan ​​als systeemrisicozone.

Sinds de eerste Bitcoin in 2009 werd gecreëerd, heeft het cryptosysteem zich snel ontwikkeld. Er zijn duizenden cryptocurrencies ontstaan, maar het systeem blijft klein en geïsoleerd vergeleken met traditionele financiële markten. In haar maandelijkse rapporten waarschuwt de Bundesbank voor de risico’s die aan het licht komen door de ineenstorting van het FTX-handelsplatform in het najaar van 2022. Daarnaast houden Europese en internationale toezichthouders de ontwikkelingen in de cryptosector in de gaten.

Regelgevende initiatieven en uitdagingen

De regulering van crypto-activa wordt uitgevoerd volgens het principe van ‘reguleren en beheersen’ om het systeem te reguleren en de risico’s van besmetting met het traditionele financiële systeem te minimaliseren. Centraal in deze discussie staat de Europese Verordening inzake Markten voor Crypto-activa (MiCAR), die op 9 juni 2023 werd aangenomen en op 29 juni 2023 in werking trad. MiCAR heeft tot doel een geharmoniseerd juridisch raamwerk te creëren voor niet-gereguleerde crypto-activa.

De individuele spelers in het cryptosysteem moeten voldoen aan regels op het gebied van corporate governance en kapitaaltoereikendheid. BaFin en de Bundesbank houden toezicht op uitgevers van stablecoins en e-geldtokens in Duitsland. Daarnaast worden er door de Europese toezichthouders technische reguleringsnormen en richtlijnen ontwikkeld.

Het Bazels Comité voor Bankentoezicht (BCBS) ontwikkelt internationale standaarden voor banken in het cryptosysteem, die per 1 januari 2025 geïmplementeerd moeten zijn. Momenteel zijn er in de EU discussies gaande over een herziening van de Capital Requirement Regulation (CRR) en de Capital Requirement Directive (CRD). Bovendien zijn sinds 23 maart 2023 nieuwe pilotregels voor op DLT gebaseerde marktinfrastructuren van kracht.

Samenvattend benadrukken de auteurs van het onderzoek en de Bundesbank de urgentie en het belang van de consistente implementatie van regelgeving in de cryptosector. In Duitsland zijn er echter nog steeds nationale wettelijke wijzigingen in voorbereiding om de MiCAR-vereisten volledig te integreren.

Vrije Universiteit van Berlijn meldde dat…, Bundesbank wijst erop dat..., Bundesbank benadrukt dat...