Kryptowaluty na rozdrożu: regulacja czy ryzyko dla systemu finansowego?

Kryptowaluty na rozdrożu: regulacja czy ryzyko dla systemu finansowego?

25 kwietnia 2025 roku opublikowano badanie Christophera Olka i Louisa Miebsa z Wolnego Uniwersytetu w Berlinie, które dotyczy zmiany w globalnym systemie kryptowalut w kierunku równoległego systemu bankowego opartego na kredytach. Badanie, które ukazało się w czasopiśmie „Review of International Political Economy”, zaleca ponowną ocenę i regulację kryptowalut w podobny sposób, jak w przypadku tradycyjnych banków. Główną troską badaczy jest pytanie, kto ostatecznie może tworzyć pieniądze i na jakich zasadach powinno się to odbywać.

Analiza odnosi się do kryzysu kryptograficznego z 2022 r., kiedy upadły stablecoiny, takie jak TerraUSD i platforma handlowa FTX. Autorzy postrzegają te zdarzenia jako przejawy rozwoju systemowego, a nie tylko pojedyncze przypadki nadużyć finansowych. Kryptowaluty w coraz większym stopniu zachowują się jak pieniądze, za pośrednictwem scentralizowanych platform zapewniających relacje kredytowe i płynność.

Regulacja państwowa jako niezbędny krok

Stablecoiny określa się w badaniu mianem „pieniądza cienia”, ponieważ zapewniają stabilność cen i wymienialność na waluty państwowe, ale nie są wspierane przez państwo. Scentralizowana platforma transakcyjna FTX działała podobnie do banku, ale bez niezbędnej licencji i nadzoru. Wysokie ryzyko w bilansach tych platform doprowadziło do poważnej utraty zaufania i wielomiliardowej utraty wartości.

Historia pokazuje podobieństwa do wcześniejszych wydarzeń w kapitalizmie, w których podmioty prywatne tworzyły nowe produkty kredytowe w czasach niskich zysków. Autorzy wzywają polityków do jasnego zajęcia się kwestią integracji kryptowalut z systemem finansowym wspieranym przez państwo. System kryptograficzny znajduje się w punkcie zwrotnym: istnieje obecnie możliwość większej regulacji lub dalszego istnienia jako strefa ryzyka systemowego.

Odkąd w 2009 roku powstał pierwszy Bitcoin, system kryptograficzny szybko się rozwinął. Pojawiły się tysiące kryptowalut, ale system pozostaje mały i odizolowany w porównaniu z tradycyjnymi finansami. W swoich miesięcznych raportach Bundesbank ostrzega przed zagrożeniami, które ujawnił upadek platformy transakcyjnej FTX jesienią 2022 r. Ponadto europejskie i międzynarodowe organy regulacyjne monitorują rozwój sytuacji w sektorze kryptowalut.

Inicjatywy i wyzwania regulacyjne

Regulacja aktywów kryptograficznych odbywa się zgodnie z zasadą „reguluj i przechowuj” w celu uregulowania systemu i zminimalizowania ryzyka zarażenia tradycyjnym systemem finansowym. Centralnym punktem tej dyskusji jest europejskie rozporządzenie w sprawie rynków aktywów kryptograficznych (MiCAR), które zostało uchwalone 9 czerwca 2023 r. i weszło w życie 29 czerwca 2023 r. MiCAR ma na celu stworzenie zharmonizowanych ram prawnych dla nieuregulowanych aktywów kryptograficznych.

Poszczególni gracze w systemie kryptograficznym są zobowiązani do przestrzegania zasad ładu korporacyjnego i adekwatności kapitałowej. BaFin i Bundesbank nadzorują emitentów monet stabilnych i tokenów pieniądza elektronicznego w Niemczech. Ponadto europejskie organy nadzoru opracowują techniczne standardy i wytyczne regulacyjne.

Bazylejski Komitet Nadzoru Bankowego (BCBS) opracowuje międzynarodowe standardy dla banków w systemie kryptograficznym, które mają zostać wdrożone do 1 stycznia 2025 roku. Obecnie w UE toczą się dyskusje na temat rewizji rozporządzenia w sprawie wymogów kapitałowych (CRR) i dyrektywy w sprawie wymogów kapitałowych (CRD). Ponadto od 23 marca 2023 r. obowiązują nowe pilotażowe regulacje dotyczące infrastruktur rynkowych opartych na technologii DLT.

Podsumowując, autorzy badania i Bundesbank podkreślają pilność i znaczenie konsekwentnego wdrażania regulacji w sektorze kryptowalut. Jednakże w Niemczech nadal nie trwają prace nad krajowymi zmianami prawnymi mającymi na celu pełną integrację wymogów MiCAR.

Wolny Uniwersytet w Berlinie poinformował, że…, Bundesbanku wskazuje, że..., Bundesbanku podkreśla, że...