Criptomoedas numa encruzilhada: regulação ou risco para o sistema financeiro?

Criptomoedas numa encruzilhada: regulação ou risco para o sistema financeiro?

Em 25 de abril de 2025, foi publicado um estudo de Christopher Olk e Louis Miebs, da Universidade Livre de Berlim, que aborda a mudança no sistema global de criptomoedas em direção a um sistema bancário paralelo baseado em crédito. O estudo, publicado na revista “Review of International Political Economy”, defende uma reavaliação e regulamentação das criptomoedas de forma semelhante aos bancos tradicionais. Uma preocupação central dos investigadores é a questão de saber quem tem permissão para criar dinheiro e sob que regras isso deve acontecer.

A análise refere-se à crise criptográfica de 2022, quando stablecoins como TerraUSD e a plataforma de negociação FTX entraram em colapso. Os autores vêem estes eventos como sintomas de um desenvolvimento sistémico e não apenas como casos isolados de fraude. As criptomoedas comportam-se cada vez mais como dinheiro, mediadas através de plataformas centralizadas que proporcionam relações de crédito e liquidez.

Regulação estatal como passo necessário

As stablecoins são referidas no estudo como “dinheiro paralelo” porque oferecem estabilidade de preços e convertibilidade em moedas estatais, mas não são apoiadas pelo Estado. A plataforma de negociação centralizada FTX operava de forma semelhante a um banco, mas sem a licença ou supervisão necessária. Os elevados riscos nos balanços destas plataformas levaram a uma grave perda de confiança e à perda de milhares de milhões de valores.

A história mostra paralelos com desenvolvimentos anteriores no capitalismo, nos quais os actores privados criaram novos produtos de crédito em tempos de baixos retornos. Os autores apelam aos políticos para que abordem claramente a questão de como as criptomoedas podem ser integradas no sistema financeiro apoiado pelo Estado. O sistema criptográfico está num ponto de viragem: existe agora a possibilidade de uma maior regulamentação ou de continuação da existência como uma zona de risco sistémico.

Desde que o primeiro Bitcoin foi criado em 2009, o sistema criptográfico desenvolveu-se rapidamente. Surgiram milhares de criptomoedas, mas o sistema permanece pequeno e isolado em comparação com as finanças tradicionais. Nos seus relatórios mensais, o Bundesbank alerta para os riscos revelados pelo colapso da plataforma de negociação FTX no outono de 2022. Além disso, as autoridades reguladoras europeias e internacionais estão a monitorizar a evolução no setor criptográfico.

Iniciativas e desafios regulatórios

A regulação dos criptoativos é realizada segundo o princípio de “regular e conter” de forma a regular o sistema e minimizar os riscos de contágio com o sistema financeiro tradicional. No centro desta discussão está o Regulamento Europeu sobre Mercados de Criptoativos (MiCAR), que foi aprovado em 9 de junho de 2023 e entrou em vigor em 29 de junho de 2023. O MiCAR visa criar um quadro jurídico harmonizado para ativos criptográficos não regulamentados.

Os participantes individuais do sistema criptográfico são obrigados a cumprir as regras de governança corporativa e adequação de capital. A BaFin e o Bundesbank supervisionam os emissores de stablecoins e tokens de dinheiro eletrônico na Alemanha. Além disso, estão a ser desenvolvidas normas e orientações técnicas regulamentares pelas autoridades de supervisão europeias.

O Comité de Supervisão Bancária de Basileia (BCBS) está a desenvolver padrões internacionais para bancos no sistema criptográfico, que deverão ser implementados até 1 de janeiro de 2025. Estão atualmente em curso discussões na UE para rever o Regulamento de Requisitos de Capital (CRR) e a Diretiva de Requisitos de Capital (CRD). Além disso, novos regulamentos piloto para infraestruturas de mercado baseadas em DLT estão em vigor desde 23 de março de 2023.

Em resumo, os autores do estudo e o Bundesbank enfatizam a urgência e a importância da implementação consistente da regulamentação no setor criptográfico. Na Alemanha, contudo, ainda estão pendentes alterações legais nacionais, a fim de integrar plenamente os requisitos do MiCAR.

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