Kryptomeny na križovatke: regulácia alebo riziko pre finančný systém?

Kryptomeny na križovatke: regulácia alebo riziko pre finančný systém?

25. apríla 2025 bola zverejnená štúdia Christophera Olka a Louisa Miebsa zo Slobodnej univerzity v Berlíne, ktorá sa zaoberá zmenou globálneho systému kryptomien smerom k tieňovému bankovému systému založenému na kreditoch. Štúdia, ktorá vyšla v časopise „Review of International Political Economy“, obhajuje prehodnotenie a reguláciu kryptomien podobným spôsobom ako tradičné banky. Ústredným záujmom výskumníkov je otázka, kto môže v konečnom dôsledku vytvárať peniaze a podľa akých pravidiel by sa to malo stať.

Analýza sa týka krypto krízy v roku 2022, keď skolabovali stablecoiny ako TerraUSD a obchodná platforma FTX. Autori vnímajú tieto udalosti ako symptómy systémového vývoja a nie len ojedinelé prípady podvodov. Kryptomeny sa čoraz viac správajú ako peniaze, sprostredkované prostredníctvom centralizovaných platforiem, ktoré poskytujú úverové vzťahy a likviditu.

Štátna regulácia ako nevyhnutný krok

Stablecoiny sú v štúdii označované ako „tieňové peniaze“, pretože ponúkajú cenovú stabilitu a konvertibilitu na štátne meny, ale nie sú podporované štátom. Centralizovaná obchodná platforma FTX fungovala podobne ako banka, no bez potrebnej licencie či dohľadu. Vysoké riziká v súvahách týchto platforiem viedli k vážnej strate dôvery a strate hodnoty v miliardách.

História ukazuje paralely s predchádzajúcim vývojom v kapitalizme, v ktorom súkromní aktéri vytvárali nové úverové produkty v časoch nízkych výnosov. Autori vyzývajú politikov, aby sa jasne zaoberali otázkou, ako možno kryptomeny integrovať do štátom podporovaného finančného systému. Kryptosystém je v bode obratu: teraz existuje možnosť väčšej regulácie alebo pokračujúcej existencie ako zóna systémového rizika.

Od vytvorenia prvého bitcoinu v roku 2009 sa kryptosystém rýchlo rozvíjal. Vznikli tisíce kryptomien, ale systém zostáva v porovnaní s tradičnými financiami malý a izolovaný. Bundesbanka vo svojich mesačných správach varuje pred rizikami, ktoré odhalil krach obchodnej platformy FTX na jeseň 2022. Okrem toho európske a medzinárodné regulačné orgány monitorujú vývoj v kryptosektore.

Regulačné iniciatívy a výzvy

Regulácia kryptoaktív sa vykonáva podľa princípu „regulovať a obsahovať“ s cieľom regulovať systém a minimalizovať riziká nákazy tradičným finančným systémom. Ústredným bodom tejto diskusie je európske nariadenie o trhoch s kryptografickými aktívami (MiCAR), ktoré bolo prijaté 9. júna 2023 a nadobudlo účinnosť 29. júna 2023. Cieľom MiCAR je vytvoriť harmonizovaný právny rámec pre neregulované krypto aktíva.

Jednotliví hráči v kryptosystéme sú povinní dodržiavať pravidlá podnikového riadenia a kapitálovej primeranosti. BaFin a Bundesbank dohliadajú na emitentov stablecoinov a tokenov elektronických peňazí v Nemecku. Okrem toho európske orgány dohľadu pripravujú technické regulačné normy a usmernenia.

Bazilejský výbor pre bankový dohľad (BCBS) vyvíja medzinárodné štandardy pre banky v kryptosystéme, ktoré majú byť implementované do 1. januára 2025. V súčasnosti prebiehajú v EÚ diskusie o revízii nariadenia o kapitálových požiadavkách (CRR) a smernice o kapitálových požiadavkách (CRD). Okrem toho sú od 23. marca 2023 v platnosti nové pilotné nariadenia pre trhové infraštruktúry založené na DLT.

Stručne povedané, autori štúdie a Bundesbank zdôrazňujú naliehavosť a dôležitosť dôslednej implementácie regulácie v krypto sektore. V Nemecku sa však stále čakajú zmeny v národnej legislatíve s cieľom plne integrovať požiadavky MiCAR.

Slobodná univerzita v Berlíne oznámil, že…, Bundesbank poukazuje na to, že..., Bundesbank zdôrazňuje, že...