Kriptovalute na razpotju: regulacija ali tveganje za finančni sistem?

Kriptovalute na razpotju: regulacija ali tveganje za finančni sistem?

25. aprila 2025 je bila objavljena študija Christopherja Olka in Louisa Miebsa s Svobodne univerze v Berlinu, ki obravnava spremembo globalnega sistema kriptovalut v smeri bančnega sistema v senci, ki temelji na kreditih. Študija, ki je bila objavljena v reviji "Review of International Political Economy", zagovarja ponovno oceno in regulacijo kriptovalut na podoben način kot tradicionalne banke. Osrednja skrb raziskovalcev je vprašanje, komu je na koncu dovoljeno ustvarjati denar in po kakšnih pravilih naj bi se to zgodilo.

Analiza se nanaša na kripto krizo leta 2022, ko so stabilni kovanci, kot je TerraUSD, in trgovalna platforma FTX propadli. Avtorji te dogodke vidijo kot simptome sistemskega razvoja in ne le kot posamezne primere goljufije. Kriptovalute se vedno bolj obnašajo kot denar, posredovan prek centraliziranih platform, ki zagotavljajo kreditna razmerja in likvidnost.

Državna ureditev kot nujen korak

Stabilni kovanci so v študiji imenovani »denar v senci«, ker ponujajo stabilnost cen in zamenljivost v državne valute, vendar niso podprti s strani države. Centralizirana trgovalna platforma FTX je delovala podobno kot banka, vendar brez potrebne licence ali nadzora. Visoka tveganja v bilancah stanja teh platform so povzročila resno izgubo zaupanja in izgubo milijard vrednosti.

Zgodovina kaže vzporednice s prejšnjim razvojem kapitalizma, v katerem so zasebni akterji ustvarili nove kreditne produkte v času nizkih donosov. Avtorji pozivajo politike, naj jasno obravnavajo vprašanje, kako kriptovalute vključiti v državno podprt finančni sistem. Kriptosistem je na prelomnici: zdaj obstaja možnost večje regulacije ali nadaljnjega obstoja kot območja sistemskega tveganja.

Odkar je bil leta 2009 ustvarjen prvi Bitcoin, se je kripto sistem hitro razvijal. Pojavilo se je na tisoče kriptovalut, vendar sistem ostaja majhen in izoliran v primerjavi s tradicionalnimi financami. Bundesbank v svojih mesečnih poročilih opozarja na tveganja, ki jih je razkril zlom trgovalne platforme FTX jeseni 2022. Poleg tega evropski in mednarodni regulativni organi spremljajo razvoj v kripto sektorju.

Regulativne pobude in izzivi

Regulacija kripto sredstev se izvaja po načelu »reguliraj in zadrži«, da se uredi sistem in zmanjšajo tveganja okužbe s tradicionalnim finančnim sistemom. V središču te razprave je Evropska uredba o trgih za kripto sredstva (MiCAR), ki je bila sprejeta 9. junija 2023 in je začela veljati 29. junija 2023. MiCAR želi ustvariti usklajen pravni okvir za neregulirana kripto sredstva.

Posamezni akterji v kripto sistemu morajo upoštevati pravila o korporativnem upravljanju in kapitalski ustreznosti. BaFin in Bundesbank nadzorujeta izdajatelje stabilnih kovancev in žetonov elektronskega denarja v Nemčiji. Poleg tega evropski nadzorni organi razvijajo tehnične regulativne standarde in smernice.

Baselski odbor za bančni nadzor (BCBS) razvija mednarodne standarde za banke v kripto sistemu, ki naj bi bili uvedeni do 1. januarja 2025. V EU trenutno potekajo razprave o reviziji uredbe o kapitalskih zahtevah (CRR) in direktive o kapitalskih zahtevah (CRD). Poleg tega od 23. marca 2023 veljajo novi pilotni predpisi za tržne infrastrukture, ki temeljijo na DLT.

Če povzamemo, avtorji študije in Bundesbank poudarjajo nujnost in pomen doslednega izvajanja predpisov v kripto sektorju. V Nemčiji pa še čakajo nacionalne pravne spremembe, da bi v celoti vključili zahteve MiCAR.

Svobodna univerza v Berlinu sporočili, da ..., Bundesbank poudarja, da ..., Bundesbank poudarja, da ...