加密货币处于十字路口：金融体系的监管还是风险？

加密货币处于十字路口：金融体系的监管还是风险？

2025 年 4 月 25 日，柏林自由大学的 Christopher Olk 和 Louis Miebs 发表了一项研究，探讨了全球加密货币系统向基于信用的影子银行系统的转变。该研究发表在《国际政治经济评论》杂志上，主张以与传统银行类似的方式重新评估和监管加密货币。研究人员关注的一个核心问题是谁最终被允许创造货币以及这应该在什么规则下发生。

该分析参考了 2022 年的加密货币危机，当时 TerraUSD 等稳定币和交易平台 FTX 崩溃了。作者将这些事件视为系统性发展的症状，而不仅仅是孤立的欺诈案例。加密货币的行为越来越像货币，通过提供信用关系和流动性的中心化平台进行中介。

国家监管是必要步骤

稳定币在研究中被称为“影子货币”，因为它们提供价格稳定性和与国家货币的可兑换性，但不受国家支持。中心化交易平台FTX的运作方式与银行类似，但没有必要的许可或监管。这些平台资产负债表的高风险导致严重失去信任并损失数十亿美元的价值。

历史表明，资本主义的早期发展有相似之处，即私人参与者在低回报时期创造了新的信贷产品。作者呼吁政治家明确解决如何将加密货币纳入国家支持的金融体系的问题。加密货币系统正处于一个转折点：现在有可能受到更严格的监管或作为系统性风险区域继续存在。

自 2009 年第一个比特币诞生以来，加密系统发展迅速。已经出现了数千种加密货币，但与传统金融相比，该系统仍然很小且孤立。德国央行在月度报告中对 2022 年秋季 FTX 交易平台崩溃所暴露的风险发出警告。此​​外，欧洲和国际监管机构正在监控加密货币行业的发展。

监管举措和挑战

对加密资产的监管是按照“调控、遏制”的原则进行的，目的是规范系统，尽量减少与传统金融系统传染的风险。此次讨论的核心是欧洲加密资产市场法规 (MiCAR)，该法规于 2023 年 6 月 9 日通过并于 2023 年 6 月 29 日生效。MiCAR 旨在为不受监管的加密资产创建一个统一的法律框架。

加密货币系统中的个体参与者必须遵守公司治理和资本充足率的规则。 BaFin 和德国央行监管德国稳定币和电子货币代币的发行人。此外，欧洲监管机构正在制定技术监管标准和指南。

巴塞尔银行监管委员会（BCBS）正在为加密货币系统中的银行制定国际标准，该标准将于 2025 年 1 月 1 日实施。欧盟目前正在讨论修订资本要求条例（CRR）和资本要求指令（CRD）。此外，基于 DLT 的市场基础设施的新试点法规已于 2023 年 3 月 23 日生效。

总之，研究作者和德国央行强调了在加密货币领域持续实施监管的紧迫性和重要性。然而，在德国，为了完全整合 MiCAR 要求，国家法律变更仍有待进行。

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